Как определить "излишек наличности" для расчетов стоимости предприятия по балансу?

Ты ничего не упускаешь. Излишек наличных - это в некотором роде туманная концепция. Для разных людей это означает разные вещи. Ответ заключается в том, что избыток наличности варьируется для каждой компании в зависимости от их бизнеса. Например, некоторые компании нуждаются в очень больших объемах оборотного капитала. Компания может увеличивать свои запасы и, следовательно, будет нуждаться в большем количестве наличных средств на своем балансе для финансирования роста. Если компания всегда нуждается в этих дополнительных денежных средствах, некоторые инвесторы предпочитают оставить эти денежные средства вне оценки, потому что компания не может работать прибыльно без них. Подумайте о том, что произойдет с расчетом стоимости предприятия, если вычесть лишние денежные средства, а не наличные. Избыток наличности всегда меньше, чем наличные деньги. Поэтому, вычитая избыток наличности, вы увеличиваете EV. Так как одной из распространенных метрик оценки является EV/EBITDA, более высокий числитель сделает стоимость акции более дорогой - т.е. соотношение EV/EBITDA будет выглядеть более высоким при использовании избытка наличности в сравнении с наличными деньгами. Таким образом, использование избыточных денежных средств в Вашей методике оценки в основном является консервативной концепцией. В зависимости от бизнеса 20% доходов кажутся слишком высокими в качестве резерва для избытка наличности. 2% - это гораздо лучшее эмпирическое правило.

20% почти наверняка слишком высоко. Я согласен с 2%, как очень грубое правило. Оно будет существенно варьироваться в зависимости от отрасли. Я обычно вычисляю среднее значение за предыдущие 2-3 года рабочий капитал, и вычитаю это из наличности.

Оборотный капитал - это текущие активы минус текущие обязательства. Краткосрочные активы состоят из денежных средств, расходов будущих периодов и, в значительной степени, дебиторской задолженности. Это означает, что СА, скорее всего, будет намного выше, чем только денежные средства, что оставляет больше избытка денежных средств после вычета обязательств. Что снижает EV, что делает соотношение EV/EBITDA еще более дорогим, как отметил Дмитрий.

Но баланс - это всего лишь мгновенный снимок последнего дня квартала. Как таковой, а также из-за сезонных эффектов, очень важно сгладить это путем усреднения по нескольким периодам. Рассчитав это для нескольких компаний, сравните с выручкой. Это близко к 2%?

Избыток денежных средств = Денежные средства и их эквиваленты + Долгосрочные инвестиции - Текущие обязательства

Проблема такого расчета избытка денежных средств заключается в том, что “долгосрочные инвестиции” могут быть неликвидными вещами, например, недвижимость. Другим недостатком является то, что он не дает кредита для текущих активов, таких как дебиторская задолженность, которая может быть использована для зачета текущих обязательств.

Первое, что я бы сделал, это “зачет” Текущие активы и Текущие обязательства, а затем добавил бы обратно Денежные средства. Избыток денежных средств = Текущие активы - Текущие обязательства + Денежные средства и их эквиваленты.

Было бы неплохо, если бы GAAP потребовал, чтобы долгосрочные инвестиции были разбиты на а) ликвидные долгосрочные инвестиции (акции, облигации) б) неликвидные долгосрочные инвестиции (недвижимость, частный капитал и т.д.)